Eine Zinssenkung in der Eurozone ist fraglich, da die Löhne in Deutschland steigen

Die Löhne in Europas größter Volkswirtschaft steigen so schnell wie noch nie in diesem Jahrhundert, was bei einigen Ökonomen Besorgnis über eine erwartete Zinssenkung durch die Europäische Zentralbank im nächsten Monat hervorruft.

Die Tariflöhne in Deutschland werden im Jahr 2024 voraussichtlich um 5,6 Prozent steigen, basierend auf den zwischen Januar und Juni vereinbarten Tarifverträgen, so die am Dienstag veröffentlichten Daten des Gewerkschafts-Thinktanks WSI. Das reale Lohnwachstum ist das schnellste seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 2000.

Obwohl die Erhöhungen über dem allgemeinen Inflationsziel der Zinssetzer von 2 Prozent liegen, haben die politischen Entscheidungsträger in Frankfurt in ihren Prognosen ein „höheres“ Lohnwachstum berücksichtigt.

Die Gelassenheit der EZB angesichts des höheren Lohndrucks beruht auf ihrer Überzeugung, dass die Arbeitnehmer immer noch „durchhalten“, nachdem die Inflation ihre Kaufkraft geschwächt hat. Selbst unter Berücksichtigung einer Lohnerhöhung von 5,6 Prozent in diesem Jahr ist nur die Hälfte der Verluste deutscher Arbeitnehmer zwischen 2021 und 2023 gedeckt.

Als Beispiel nannte EZB-Präsidentin Christine Lagarde im Juni eine 12-Prozent-Gehaltsvereinbarung für Beschäftigte im öffentlichen Dienst in Deutschland – die erste seit drei Jahren.

„Sie können sich einen Deal vorstellen, der bis 2024 reicht und das beinhaltet [lost purchasing power in] „2021, 2022 und 2023 werden sehr bedeutsam sein“, sagte er.

Die Märkte preisen eine über 90-prozentige Chance auf eine weitere Senkung um 25 Basispunkte im September ein, nachdem der Einlagensatz im Juni von 4 Prozent auf 3,75 Prozent gesenkt wurde.

Der Optimismus der politischen Entscheidungsträger dreht sich um ein Phänomen, das als „Gier“ bekannt ist und dazu führt, dass es Unternehmen schwerer fällt, zusätzliche Lohnkosten an ihre Kunden weiterzugeben.

Tarifsetzer gehen davon aus, dass Unternehmen unmittelbar nach der Pandemie eine Kombination aus höheren Inputkosten und einer stärkeren Verbrauchernachfrage nutzten, um die Preise zu erhöhen und die Gewinnmargen zu erhöhen. Jetzt, wo das Wachstum stagniert, scheinen die Gewinnmargen zu schrumpfen. Unterdessen bleibt die Arbeitslosigkeit niedrig, sodass die Arbeitnehmer auf Lohnerhöhungen drängen können.

Allerdings glauben nicht alle Zinssetzer, dass die EZB das vermeiden wird, was Lagarde als „Tit-for-Tat-Inflation“ bezeichnet.

Der restriktive Gouverneur der österreichischen Zentralbank, Robert Holzmann, der als einziges Mitglied des Leitzinsgremiums eine Senkung im Juni nicht unterstützte, sagte, steigende Arbeitskosten in der Eurozone würden die Wettbewerbsfähigkeit der Region belasten.

„Der potenzielle Verlust der Wettbewerbsfähigkeit sollte die Lohnverhandler dazu ermutigen, ihre Forderungen zu mäßigen, und den Unternehmenssektor dazu ermutigen, in Anstrengungen zur Steigerung der Produktivität zu investieren“, sagte er der Financial Times. „Vor diesem Hintergrund wird den geldpolitischen Entscheidungsträgern empfohlen, sich ein viel breiteres Spektrum an Daten anzusehen und wachsamer zu sein.“

Jörg Krämer, Chefvolkswirt der Commerzbank, bezeichnete den Umgang der Notenbank mit dem Lohndruck als „gefährlich“.

„Was man heute Aufholen nennt, nannte man früher Zweitrundeneffekt“, sagte er.

In den kommenden Monaten werden weitere Sondervergütungen erwartet.

Die IG Metall, Deutschlands mächtigste Gewerkschaft, wird im September ihren Kampf für eine siebenprozentige Lohnerhöhung für 3,9 Millionen Arbeiter im Metall- und Elektrizitätssektor des Landes beginnen.

Tarifverhandlungen erfreuen sich in Deutschland besonders großer Beliebtheit und umfassen 80 Prozent der Arbeitnehmer im gesamten Euroraum.

Investoren glauben, dass Lagardes Botschaft zeigt, dass das Verhalten von Unternehmen und Haushalten zeigt, dass höhere Löhne wahrscheinlich nicht zu dem schrecklichen Lohn-Preis-Zyklus führen werden, der die westlichen Volkswirtschaften in den 1970er Jahren heimgesucht hat. Um die Inflation unter Kontrolle zu bringen.

Der EZB-Präsident betonte später Aufstand Mit 4,8 Prozent in diesem Jahr werden die Tarifverträge im Jahr 2025 niedriger und im nächsten Jahr „noch höher“ ausfallen.

„Der [ECB’s] „Besonderes Augenmerk wird auf das Ausmaß gelegt, in dem die Gewinnmargen steigende Lohnstückkosten absorbieren“, sagte Frédéric Ducrochet, Leiter der makroökonomischen Forschung bei Pictet Wealth Management.

Optimisten verweisen auf die vorübergehende Natur der Gier – und auf den aktuellen Zustand der Wirtschaft in der Eurozone – und betonen, dass heute kaum ein Risiko besteht, dass sich die Geschichte wiederholt.

Isabella Weber, Professorin an der University of Massachusetts Amherst und eine der ersten Ökonomen, die auf das Phänomen aufmerksam gemacht hat, sagte, externe Schocks wie unterbrochene Lieferketten und steigende Gaspreise hätten für Unternehmen eine Möglichkeit geschaffen, die Preise zu erhöhen, ohne den Markt zu verlieren. Aktie.

Aufgrund der Produktknappheit waren die Verbraucher unterdessen nicht in der Lage, die Marke zu wechseln, und hatten Mühe, unangemessene und exorbitante Preiserhöhungen zu vermeiden.

Vier Jahre später wurden die Senken in der Lieferkette gereinigt und die Energiepreise sind gesunken. Die Nachfrage ist nicht mehr stark. Und die Zinsen sind immer noch relativ hoch.

„Die Gesamtkonjunktur in der Eurozone ist sehr schwach und wir sehen einen Margendruck, da die Hersteller derzeit nicht in der Lage sind, höhere Lohnkosten an ihre Kunden weiterzugeben“, sagte Ulrike Kastens, Analystin bei DWS.

Andere sagen, die Zentralbank sollte genauer beobachten, wie lange die Dynamik für Rekordlohnabkommen anhält. Untersuchungen des Düsseldorfer Instituts für Makroökonomiepolitik (IMK) zeigen, dass sich die Lücke zwischen Gewinnen und Arbeitskosten nahezu geschlossen hat.

„Auf der Ebene des Euroraums besteht keine große Chance, aufzuholen“, sagte Sebastien Dallien, Forschungsdirektor bei IMK, gegenüber der Financial Times.

Zusätzliche Berichterstattung von Emily Herbert in London