Jerome Powells Premium-Arbeitsmarktrenditen. Kann er es behalten?

Jerome H. hat ausgegeben Powell, Vorsitzender der Federal Reserve, sah die frühe Pandemie, als er etwas beklagte, was Amerika verloren hatte: einen Arbeitsmarkt, der historisch so stark war, dass er marginalisierte Gruppen stärkte und Menschen und Gemeinschaften Chancen eröffnete, die zu lange ohne sie gelebt hatten.

„Wir sind sehr daran interessiert, wieder in die Wirtschaft einzusteigen, zurück zu einem angespannten Arbeitsmarkt mit niedriger Arbeitslosigkeit, hoher Erwerbsbeteiligung, höheren Löhnen – all den guten Faktoren, die wir letzten Winter hatten“, sagte Powell in einer Erklärung. NPR-Interview im September 2020.

Der Vorsitzende der Federal Reserve hat diesen Wunsch erfüllt. Der Arbeitsmarkt hat sich bei fast allen wichtigen Kennzahlen erholt Beschäftigungsrate Für Menschen in ihrem aktivsten Arbeitsjahr haben sie die Höchstwerte von 2019 überschritten und ein Niveau erreicht, das zuletzt im April 2001 erreicht wurde.

Eines der größten Risiken für diese starke Erholung war jedoch Powells eigene Fed. Ökonomen prognostizierten monatelang, dass die Arbeitnehmer nicht in der Lage sein würden, alle ihre jüngsten Zuwächse auf dem Arbeitsmarkt zu halten, weil die Fed die schnelle Inflation aggressiv bekämpfte. Die Zentralbank erhöhte die Zinssätze drastisch, um die Wirtschaft und den Arbeitsmarkt abzukühlen, eine Kampagne, von der viele Ökonomen vorhersagten, dass sie die Arbeitslosigkeit in die Höhe treiben und Amerika sogar in eine Rezession stürzen könnte.

Doch nun zeichnet sich eine verlockende Möglichkeit ab: Kann Amerika die Inflation bändigen und seine Gewinne auf dem Arbeitsmarkt bewahren?

Die Daten der letzten Woche zeigten, dass die Preiserhöhungen deutlich nachlassen, und es wird erwartet, dass sich dieser Trend in den kommenden Monaten fortsetzt. Die lang erwartete Abkühlung ist eingetreten, obwohl die Arbeitslosigkeit weiterhin auf ihrem Tiefpunkt liegt und die Beschäftigung weiterhin gesund ist. Diese Kombination lässt die Möglichkeit aufkommen – immer noch nicht garantiert –, dass eine von Powell geführte Zentralbank einen Rückzieher machen könnte, wobei die Arbeitnehmer ihre Arbeitsplätze weitgehend behalten und das Wachstum sich langsam dreht, selbst wenn sich die Inflation wieder normalisiert.

„Es gibt sinnvolle Gründe, warum die Inflation gesunken ist und warum wir mit einem weiteren Rückgang rechnen sollten“, sagte Julia Pollack, Chefökonomin bei ZipRecruiter. „Viele Ökonomen argumentieren, dass der letzte Versuch, die Inflation zu senken, der schwierigste sein wird, aber das ist nicht unbedingt der Fall.“

Die Inflation ist auf 3 Prozent gesunken, ein Drittel ihres Höchststands von 9,1 Prozent im letzten Sommer. Dabei handelt es sich immer noch um den Indikator, der volatile Produkte ausschließt, um ein klareres Gefühl für den zugrunde liegenden Inflationstrend zu vermitteln 4,8 Prozent höherAuch . zeigt spürbare Anzeichen eines Rückgangs – und die Gründe für diese Abschwächung scheinen nachhaltig zu sein.

Die Wohnkosten bremsen die Inflationsmaßnahmen, wovon Ökonomen schon seit Monaten rechnen und von denen allgemein erwartet wird, dass sie anhalten werden. Die Preise für Neu- und Gebrauchtwagen sinken, da die Nachfrage nachlässt und sich die Lagerbestände bei vielen Händlern verbessern, was zu moderaten Warenpreisen führt. Sogar die Inflation im Dienstleistungssektor ist etwas zurückgegangen, wenngleich ein Teil davon auf eine Verlangsamung der Flugpreise zurückzuführen ist, die in den kommenden Monaten möglicherweise weniger bedeutsam erscheint.

All diese positiven Trends könnten den Weg zur sanften Landung – was Herr Powell den „engen Pfad“ nannte – etwas breiter machen.

Für die Federal Reserve könnte die einsetzende Ruhe bedeuten, dass sie die Zinsen in diesem Jahr nicht so stark anheben muss. Die Zentralbanker bereiten sich auf eine Erhöhung der Kreditkosten auf ihrer Juli-Sitzung nächste Woche vor und hatten mit einer weiteren Zinserhöhung vor Jahresende gerechnet. Wenn sich die Inflation jedoch in den nächsten Monaten weiter abschwächt, könnte dies es ihnen ermöglichen, den Schritt zu verzögern oder sogar abzulehnen, was darauf hindeutet, dass weitere Erhöhungen gerechtfertigt sein könnten, wenn die Inflation wieder ansteigt – ein Signal, das Ökonomen manchmal als „Straffungsneigung“ bezeichnen.

Christopher Waller, eines der am stärksten auf Inflation ausgerichteten Mitglieder der Fed, deutete letzte Woche an, dass er zwar eine erneute Anhebung der Zinssätze auf der Fed-Sitzung im September befürworten könnte, wenn die Inflationsdaten hoch sind, er aber seine Meinung ändern könnte, wenn zwei bevorstehende Inflationsberichte Fortschritte zeigen. Hin zu langsameren Preissteigerungen.

„Wenn sie wie die letzten beiden aussehen, deuten die Daten auf die Möglichkeit eines Stopps hin“, sagte Waller.

Die Zinsen sind bereits hoch – bei einer Anhebung würden sie zwischen 5,25 und 5,5 Prozent liegen Wie erwartet am 26. Juli der höchste Stand seit 16 Jahren. Sie stabil zu halten, wird die Wirtschaft weiterhin belasten und Eigenheimkäufer, Autokäufer oder Unternehmen, die mit geliehenem Geld expandieren möchten, abschrecken.

Bisher hat die Wirtschaft jedoch eine erstaunliche Fähigkeit bewiesen, hohe Zinsen ohne Absturz zu verkraften. Die Verbraucherausgaben haben sich verlangsamt, sind aber nicht zurückgegangen. Der zinsempfindliche Immobilienmarkt erlebte zunächst einen starken Kälteeinbruch, als die Hypothekenzinsen in die Höhe schnellten, zeigte jedoch in letzter Zeit Anzeichen einer Erholung. Und der Arbeitsmarkt geht weiter.

Einige Ökonomen glauben, dass es angesichts dieser Dynamik schwierig sein wird, die Inflation vollständig zu beseitigen. Das Lohnwachstum stagniert etwa 4,4 Prozent Nach einem gängigen Maßstab deutlich über den 2 bis 3 Prozent, die in den Jahren vor der Pandemie üblich waren.

Da die Löhne schnell steigen, so die Logik, werden Unternehmen versuchen, höhere Preise zu verlangen, um ihre Gewinne zu schützen. Verbraucher, die mehr verdienen, werden genug Geld zum Bezahlen haben, was zu einer höheren Inflation als üblich führt.

„Wenn sich die Wirtschaft nicht beruhigt, müssen Unternehmen größere Lohnerhöhungen in ihre Geschäftspläne einbeziehen“, sagte Koko Agbo-Blois, globale Forschungsleiterin bei Société Générale. „Es geht nicht darum, ob die Arbeitslosigkeit steigen muss – es geht darum, wie hoch die Arbeitslosenquote sein muss, damit die Inflation wieder auf 2 Prozent steigt.“

Dennoch haben Ökonomen innerhalb der Fed selbst die Möglichkeit angesprochen, dass die Arbeitslosigkeit möglicherweise überhaupt nicht stark steigen muss, um die Inflation zu senken. Derzeit gibt es in der gesamten Wirtschaft viele Arbeitsplätze, und das Lohn- und Preiswachstum könnte sich verlangsamen, wenn diese Arbeitsplätze zurückgehen, so ein Ökonom der Federal Reserve, Herr Waller. in Papierform argumentiert letzten Sommer.

Und obwohl die Arbeitslosigkeit schleichend steigen könnte, argumentierte das Papier, werde sie vielleicht nicht viel steigen: vielleicht um einen Prozentpunkt oder weniger.

Bis heute gilt diese Vorhersage. Arbeits Möglichkeiten verringert. Einwanderung und eine erhöhte Erwerbsbeteiligung haben das Arbeitskräfteangebot in der Wirtschaft verbessert. Als das Gleichgewicht zurückkehrte, verlangsamte sich das Lohnwachstum. Die Arbeitslosigkeit verharrt unterdessen auf einem ähnlichen Niveau wie damals, als die Fed vor 16 Monaten mit der Zinserhöhung begann.

Die große Frage ist, ob die Fed das Bedürfnis verspüren wird, die Zinssätze in einer Welt weiter anzuheben, in der die Lohnzuwächse zwar nachlassen, aber weiterhin deutlich schneller steigen als vor der Pandemie. Es ist möglich, dass sie es nicht getan haben.

„Das Lohnwachstum folgt oft der Inflation, daher ist es wirklich schwer zu sagen, dass das Lohnwachstum zu einer niedrigeren Inflation führen wird“, sagte Mary C. Daley, Präsidentin der Federal Reserve Bank von San Francisco, letzte Woche in einem Interview mit CNBC.

Natürlich bestehen weiterhin Risiken für die Aussichten. Die Wirtschaft könnte sich noch stärker verlangsamen, da sich die Auswirkungen höherer Zinssätze verstärken und Wachstum und Beschäftigung schwächen.

Aufgrund einer Eskalation des Krieges in der Ukraine oder einer anderen unerwarteten Entwicklung könnte die Inflation wieder stark ansteigen und die Zentralbanker dazu veranlassen, mehr zu tun, um sicherzustellen, dass die Preissteigerungen schnell unter Kontrolle gebracht werden. Oder Preiserhöhungen erweisen sich einfach als äußerst hartnäckig.

„Ein einzelner Datenpunkt stellt keinen Trend dar“, sagte Herr Waller letzte Woche. „Im Sommer 2021 verlangsamte sich die Inflation kurzzeitig, bevor sie sich verschlimmerte.“

Aber wenn sich die Preissteigerungen weiter verlangsamen – vielleicht auf weniger als 3 Prozent, wie einige Ökonomen vorhergesagt haben –, könnten die Beamten zunehmend die Kosten einer Preissenkung gegen ihr anderes großes Ziel abwägen: die Förderung eines starken Arbeitsmarktes.

Die Aufgabe der Federal Reserve besteht darin, die Preise zu stabilisieren und maximale Beschäftigungsmöglichkeiten zu schaffen, was als „Doppelmandat“ bezeichnet wird. Wenn ein Tor wirklich aus dem Spiel ist, hat es Vorrang, basierend auf Die Art und Weise, wie die Fed mit der Politik umgeht. Doch sobald sie dem Ziel nahe sind, wird die Verfolgung der beiden zu einem Balanceakt.

„Ich denke, wir müssen uns mit der Kerninflation befassen, bevor sie bereit sind, die Doppelmandate nebeneinander zu stellen“, sagte Julia Coronado, Ökonomin bei MacroPolicy Perspectives. Prognostiker einer Bloomberg-Umfrage gehen davon aus, dass die Inflationsrate im Frühjahr 2024 unter 3 Prozent fallen wird – was Ökonomen als „2-Griff“ bezeichnen.

Die Fed könnte in der Lage sein, diese Gratwanderung zur sanften Landung zu bewältigen und einen Arbeitsmarkt zu schaffen, der einer Gruppe von Menschen geholfen hat – davon Menschen mit Behinderungen Zu Teenager Zu Schwarz Und Hispanisch Erwachsene.

Herr Powell hat regelmäßig gesagt, dass „wir ohne Preisstabilität keine nachhaltige Periode starker Arbeitsmarktbedingungen erreichen werden, die allen zugute kommt“, und erklärt damit, warum die Fed möglicherweise ihrem wertvollen Arbeitsmarkt schaden muss.

Aber auf seiner Pressekonferenz im Juni klang er optimistischer – und seitdem sind Beweise aufgetaucht, die diesen Optimismus verstärken.

„Ich denke, der Arbeitsmarkt hat in den letzten Jahren viele, wenn nicht alle Analysten mit seiner außergewöhnlichen Widerstandsfähigkeit überrascht“, sagte Powell.